بينما تقوم شركة SK Hynix العملاقة العالمية بإدراجها في ناسداك يوم الجمعة، سيختبر الإدراج ما إذا كانت الأسهم ستتمكن من التخلص من “خصم كوريا” المستمر منذ فترة طويلة.
“خصم كوريا” يشير إلى ميل الشركات الكورية الجنوبية للتداول بتقييمات أقل مقارنة بنظرائها العالميين بسبب القلق بشأن حوكمة الشركات وبنية التكتلات غير الشفافة.
الإدراج في ناسداك عبر إيصالات الإيداع الأمريكية، أو ADRs، سيمنح SK Hynix وصولاً مباشراً إلى أعمق تجمع لرأس المال في العالم، وهي خطوة يقول الخبراء إنها قد تضيق هذا الخصم.
أظهرت بيانات LSEG أن SK Hynix تتداول عند 4.8 مرات فقط من الأرباح المستقبلية على مدى 12 شهراً، مقارنةً بالوسيط الصناعي الذي يبلغ 29.84 مرة والمنافس الأمريكي مايكرون تكنولوجي‘s 6.6 مرات، على الرغم من ريادته في سوق الذاكرة عالية النطاق الترددي سريعة النمو، أو HBM.
“نحن نرى أن هناك مجالًا لتضييق هذه الفجوة مع إدراج ADR، على الرغم من أننا لا نتوقع أن ينغلق خصم كوريا بالكامل”، قال رولف بولك، رئيس قسم أشباه الموصلات والبنية التحتية في مجموعة Futurum لـ CNBC.
تعود الفجوة في نسب السعر إلى الأرباح بين مايكرون وSK Hynix بشكل رئيسي إلى “الوصول” و”الألفة”، حيث حافظت القدرة المحدودة على الوصول لشركة SK Hynix إلى الأموال الأمريكية على تقييمها أقل لسنوات على الرغم من موقفها الأقوى في ذاكرة الذكاء الاصطناعي، حسبما قال زافيير وونغ، محلل السوق في منصة التداول المتعددة الأصول eToro.
“ارتفاع سعر سهم Hynix ليس هو نفسه تقليص الخصم، لذلك بينما تحرك سعره للأعلى، لم تتزحزح الفجوة مقابل مايكرون”، قال وونغ.
ارتفعت أسهم مايكرون بنحو 250% هذا العام، بينما ارتفعت SK Hynix بنسبة 240%، وفقًا لما أظهرته بيانات LSEG.
بيتر كيم، استراتيجي الاستثمار العالمي في مجموعة KB المالية، أكد أن الإدراج يجب أن يحسن أيضًا الوصول للمستثمرين الأجانب الذين واجهوا تاريخياً عقبات في شراء الأسهم الكورية.
“يمكن أن يساعد الوصول الإضافي المستثمرين العالميين في تداول سهم Hynix، الذي لا يزال يتداول بخصم مقارنةً بـ KOSPI وميكرون وسامسونغ”، قال. “سيكون إدراج ناسداك عاملاً رئيسيًا في تقليص ذلك الخصم، حيث ستخفف متطلبات الإدراج اللازمة للإدراج هناك بعض المخاوف بين المستثمرين الأمريكيين.”
تتطلب قواعد إدراج ناسداك من الشركات الوفاء بالحدود المالية والسيولة، بما في ذلك الحد الأدنى من القيمة السوقية، والتداول العام، وعدد المساهمين ومتطلبات سعر السهم. كما تخضع الشركات المدرجة لمعايير حوكمة الشركات التي تغطي مجالات مثل لجان التدقيق، واستقلالية المديرين وحقوق تصويت المساهمين.
وصول المستثمرين
مع تحديد أسعار ADRs بـ 149 دولارًا لكل منها والإدراج عليه طلب كبير، ستجمع الشركة حوالي 26.5 مليار دولار، ولكن المحللين قالوا إن الوصول إلى المستثمرين الأمريكيين قد يثبت في النهاية أنه أكثر قيمة من رأس المال نفسه.
جي تشيونغ، المدير المساعد في S&P Global Ratings، قال إنه بينما سيدعم إدراج SK Hynix جزئيًا إنفاقها الرأسمالي المتزايد، المتوقع أن يبلغ 50 تريليون وون إلى 70 تريليون وون سنويًا على مدار العامين المقبلين، سيكون الجزء الأكبر ممولًا من خلال التدفقات النقدية الداخلية.
“من المتوقع أن تحقق الشركة أكثر من 200 تريليون وون في التدفقات النقدية التشغيلية السنوية على مدار العامين المقبلين”، أضاف تشيونغ.
ومع ذلك، يتوقع وونغ أن يساعد الإدراج في تعزيز قدرة SK Hynix على تمويل التوسع وقد ي pave the way لمبادرات أمريكية أخرى، بما في ذلك عمليات إعادة شراء الأسهم، وزيادة التفاعل مع المستثمرين و مزيد من التوسع في السوق الأمريكية.
هل ستظل SK Hynix في الصدارة؟
يأتي الإدراج أيضًا في وقت يقيم فيه المستثمرون ما إذا كانت SK Hynix يمكن أن تحافظ على ريادتها في سوق HBM سريعة النمو التي تدعم المسرعات الذكية.
قال فيليب وول، المدير التنفيذي في راليانت، إن SK Hynix أصبحت “شيئًا من ضحية نجاحها الخاص”، حيث أن الطلب المتفجر على HBM قد تفوق بكثير قدرتها على تلبية احتياجات السوق.
هذا فتح المجال لشركة سامسونغ إلكترونيكس ومايكرون لتسريع الاستثمار في المنتجات المنافسة مع تأمين عقود التوريد الخاصة بهم مع الشركات الكبرى التي تسعى لتنويع سلاسل توريد شرائح الذكاء الاصطناعي.
يتوقع بولك في مجموعة Futurum أن تظل SK Hynix المورد الرائد لـ HBM، على الرغم من أن حصتها في السوق من المحتمل أن تتراجع من حوالي 57% العام الماضي إلى حوالي 50% هذا العام قبل أن تنخفض إلى نطاق الأربعينات المنخفضة مع تقدم سامسونغ ومايكرون ليحتلوا المركز الثالث.
التحدي الأكبر ليس حصة السوق بل القدرة. “النقاش الحقيقي هو أقل حول الحصة وأكثر حول من يمكنه إحضار القدرة على الإنترنت لتلبية ذلك”، قال بولك، مضيفًا أن حتى التوسعات المعلنة حاليًا لا تزال غير كافية لتلبية الطلب المتوقع حتى نهاية العقد.
