الكاتب هو محرر مساهم في صحيفة FT ومدير دراسات سياسة الاقتصاد في المعهد الأمريكي للمشروعات
تذبذبت أسعار النفط بشكل كبير منذ أن أطلقت الولايات المتحدة حربها ضد إيران. تهديد صدمة إمدادات الطاقة المستدامة حقيقي. إذا حدث ذلك، سيجادل معظم الاقتصاديين بأن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يتجاهل أي تضخم ناتج. ولكن هذا يفترض أن الأسر والشركات الأمريكية تتمتع بعقلية تضخمية قوية، وهو افتراض يبدو أنه يصبح أكثر هشاشة.
يتأثر التضخم الفعلي بشكل كبير بالطريقة التي يفكر بها الجمهور بشأن التضخم المستقبلي. إذا كان العمال يتوقعون مواجهة ارتفاع الأسعار في المستقبل، فمن المرجح أن يطرقوا باب رئيسهم اليوم ويطلبوا زيادة في الرواتب. إذا كانت الشركات قلقة بشأن ارتفاع التكاليف في الربع المقبل أو في العام المقبل، فمن المرجح أن ترفع الأسعار الآن.
تعد النفسية أمرًا حاسمًا. تعتمد قدرة الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء التضخم منخفضًا ومستقرًا على درجة اعتقاد الجمهور بأنه يمكنه وسيقوم بذلك بالضبط. لا شيء ينجح مثل النجاح. كانت استقرار توقعات التضخم قبل الوباء مدفوعًا على الأرجح بحقيقة أن التضخم الفعلي كان منخفضًا ومستقرًا لمدة ثلاث عقود. وبالمثل، تتوقع الأسر اليوم تضخمًا أعلى على مدار السنوات القليلة المقبلة جزئيًا بسبب ارتفاع الأسعار وسرعة التضخم خلال السنوات الخمس الماضية.
الأسعار العالية تحتل المكانة الأولى في الأذهان. وجدت استطلاعات رأي بي وتظهر في يناير أن 92 في المائة من الأمريكيين كانوا قلقين بشأن تكلفة الطعام والسلع الاستهلاكية. وقد ارتفع مستوى أسعار المستهلكين بشكل هائل بنسبة 24 في المائة منذ مارس 2021، عندما وقع الرئيس جو بايدن على خطة الإنقاذ الأمريكية. أدى هذا، إلى جانب عوامل أخرى تدفع الطلب وتقيد العرض، إلى تسارع التضخم. ومنذ ذلك الحين، فشل الاحتياطي الفيدرالي في إعادة التضخم إلى هدفه البالغ 2 في المائة. وعلاوة على ذلك، في رأيي، لم يحقق الاحتياطي الفيدرالي أي تقدم في التضخم خلال العام الماضي.
حقيقة أن المسؤولين يواصلون قراءة الوضع بشكل خاطئ، ويخبرون الناس مرارًا وتكرارًا أن ارتفاع الأسعار السريع سيكون مؤقتًا، لا يعود بالنفع على نفسية التضخم. على الرغم من ارتفاع معدل التضخم شهرًا بعد شهر، جادلت إدارة بايدن مرارًا بأن التضخم “مؤقت”. وينطبق الشيء ذاته على رئيس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول، الذي كان يجادل بذلك في صيف 2021. أخيرًا قام الاحتياطي الفيدرالي برفع سعر الفائدة القياسي فوق الصفر في مارس 2022، عندما كان معدل تضخم CPI 8.6 في المائة.
ومن المدهش أن الرئيس دونالد ترامب يقوم الآن بنفس الخطأ، حيث يكرر استبعاد المخاوف بشأن القدرة على تحمل التكاليف و يجادل، مؤخرًا، أن ارتفاع أسعار الطاقة الناتج عن حربه في إيران سيكون قصير الأمد. لكن الجمهور يعرف أن أسعار الغاز أعلى بالفعل، مما يقلل أكثر من مصداقية ما يقوله المسؤولون عن التضخم.
ولا تعتبر الأعمال محصنة من نفسية التضخم التي تزداد هشاشة. بعد عقد من الزمن كانت فيه معدلات التضخم بطيئة للغاية، أدي انتعاش الطلب في 2021 وأزمة الإمدادات إلى ترك الأعمال التجارية بلا خيار سوى رفع الأسعار. وهذا أكسبهم خبرة التفكير في هذا الأمر. تشير محادثاتي مع قادة الأعمال إلى أن رفع الأسعار لامتصاص التكاليف المرتفعة يشغل الأولوية في التفكير بطريقة لم يكن عليها قبل الجائحة.
أخيرًا، يبدو أن عداء ترامب العلني لاستقلال الاحتياطي الفيدرالي والهجمات المتكررة على باول – بما في ذلك التهديد باستخدام التهديد بالتحقيق الجنائي للضغط على الاحتياطي الفيدرالي لتحقيق تفضيله في إبقاء أسعار الفائدة منخفضة – يبدو أنه مصمم لإقناع الأسر والشركات والأسواق بأن البنك المركزي لا يمكنه الالتزام بمصداقية بأسعار تضخم منخفضة ومستقرة.
قد يكون المستهلكون أكثر قلقًا بشأن بقاء التضخم مرتفعًا لفترة أطول. فقط انظر إلى النمط المقلق في استطلاع جامعة ميتشيغان. في عامي 2021 و2022، توقع المستهلكون بشكل صحيح زيادة كبيرة في معدل التضخم بعد سنة. لكن على الرغم من وصول معدل تضخم CPI إلى 9 في المائة في صيف 2022، توقع المستهلكون أن يكون مستقرًا، حوالي 3 في المائة في المتوسط على مدار السنوات الخمس المقبلة. كانت قصة 2025 مختلفة. في أبريل، بعد إعلان التعريفات في “يوم التحرير”، أظهر استطلاع ميشيغان أن توقعات المستهلكين للتضخم في العام المقبل قد ارتفعت. لكن توقعاتهم لخمس سنوات قادمة قد ارتفعت أيضًا، إلى 4.4 في المائة.
للتأكيد، هناك أسباب للتفاؤل. تشير سوق السندات إلى أن توقعات التضخم لدى المستثمرين تظل مرتبطة برؤية الاحتياطي الفيدرالي. كما أن المحللين المحترفين واثقون بالمثل. وأصبحت مقاييس الأسر تتأثر بشكل متزايد بالسياسة الحزبية – في عام 2025، كانت توقعات الديمقراطيين والمستقلين للتضخم أعلى بكثير من توقعات الجمهوريين.
ومع ذلك، يجب على الاحتياطي الفيدرالي أن يعامل نفسية التضخم على أنها هشة – مما يجعل الوضع الحالي في الشرق الأوسط أكثر خطورة. إذا أدت صدمة أسعار الطاقة الناتجة عن حرب إيران إلى قلق الجمهور من التسارع ي التضخم، فإن ذلك القلق قد يؤدي بنفسه إلى تسارع التضخم. ويبدو أن الجمهور مستعد للقلق بشأن هذا بالضبط. ان spiral inflationary self-reinforcing هي مصدر قلق حقيقي.
ماذا يجب أن يفعل الاحتياطي الفيدرالي؟ من جهة، فإن زيادة أسعار الفائدة في اقتصاد يتراجع قد تكون ضارة. وفي الوقت نفسه، من الضروري – بعد خمس سنوات طويلة – أن ينجح الاحتياطي الفيدرالي في إعادة التضخم إلى هدفه. فقط ذلك يمكن أن يعزز نفسية التضخم مرة أخرى بشكل دائم – ومعها أساس حاسم للازدهار الأمريكي على المدى الطويل.
