هناك نوع من “الحقيقة”، كما قد يصفها الكوميدي ستيفن كولبرت، حول فكرة أننا على وشك إجراء حديث جاد حول السياسة النقدية في الولايات المتحدة. على الرغم من الدعوات المتكررة لخفض أسعار الفائدة، قام الرئيس دونالد ترامب بتسمية كيفن وارش كرئيس الاحتياطي الفيدرالي المقبل، الذي أعلن قبل أكثر من شهرين أن “الأموال في وول ستريت سهلة للغاية، والائتمان في الشارع الرئيسي ضيق للغاية”. آمين.
يقول إنه يريد تقليص الميزانية العمومية الضخمة للاحتياطي الفيدرالي، مما قد يؤدي إلى زيادة أسعار الفائدة على المدى الطويل. بالطبع، وارش أيضاً هو سياسي بارع يبدو مستعداً للقيام بما يرغب به ترامب. لقد قال إنه يعتقد أن أمريكا قد تكون على وشك تجربة طفرة إنتاجية مرتبطة بالذكاء الاصطناعي ستعزز بشكل كبير من إنتاجية العمال، مما يسمح للاحتياطي الفيدرالي بخفض الأسعار دون إشعال ارتفاع الأسعار. لا أحد يعرف ما إذا كان ذلك صحيحاً بعد.
لكن وارش على حق “حقيقتيًا” بشأن شيء واحد. لقد أصبحت أمريكا تعتمد بشكل خطير على “دعم الاحتياطي الفيدرالي”. من خلال الاعتماد على الاحتياطي الفيدرالي للتدخل كلما ساءت الأمور، كان صناع القرار في واشنطن يتجنبون اتخاذ قرارات سياسة مالية صعبة واعتمدوا على الأموال السهلة والأسعار المنخفضة لتعزيز الأسواق ونمو الناتج المحلي الإجمالي لعقود حتى الآن.
هل يمكنه حل تلك المشكلة؟ تخميني المبكر هو لا.
للحد من الاعتماد على السياسة النقدية، بغض النظر عن من يكون في القيادة في الاحتياطي الفيدرالي، يجب أن تكون هناك سياسة مالية ذكية تعالج بالفعل التحديات في الشارع الرئيسي. إن جعل الائتمان أكثر доступية للأعمال الصغيرة لن يُعيد تدريب القوى العاملة، أو يصلح سوق الإسكان، أو يخفض تكاليف الرعاية الصحية. لتحقيق ذلك، سيكون من الضروري إجراء محادثات جدية حول التبادلات الميزانية، بالإضافة إلى وجود كونغرس وبيت أبيض مستعدين وقادرين على القيام بذلك.
لم نشهد أيًا منهما منذ الستينيات.
تذكر عبارة “الأسلحة والزبدة” الرئيس السابق ليندون جونسون، الذي حاول بشكل مشهور خوض الحرب في فيتنام وإطلاق برامجه الاجتماعية “المجتمع العظيم” في نفس الوقت دون رفع الضرائب. أدى ذلك إلى عجز مالي متزايد والتضخم.
تم تقليص تلك المشكلة في نهاية المطاف بواسطة بول فولكر. كانت هذه آخر مرة يتخذ فيها رئيس الاحتياطي الفيدرالي إجراءات حاسمة (ومؤلمة) حقًا تتعارض مع الأمواج السياسية. لكنها كانت أيضًا نقطة تحول حاسمة أظهرت أن الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن يضمن في الواقع الاستقرار الكلي للاقتصاد.
منذ ذلك الحين، لجأ كل رئيس وكل كونغرس إلى الاحتياطي الفيدرالي للقيام بذلك. كانت النتيجة اتجاهًا استمر نصف قرن من انخفاض أسعار الفائدة، والعديد من جولات التيسير الكمي مع تأثير مشكوك فيه على النمو الاقتصادي الحقيقي، وعدد متزايد من دورات الازدهار والانهيار المالي.
إن الأخيرة دائمًا مؤلمة. ولكن بالنسبة للكونغرس وللرؤساء الأمريكيين، يبدو أنها أقل إيلامًا من إخبار الناخبين بالحقيقة: أن الولايات المتحدة تنفق بما يتجاوز إمكانياتها، وأنه سيكون هناك في النهاية علاوة مخاطر أعلى يجب دفعها نتيجة لذلك. إذا لم نرد رؤية التضخم يرتفع والدولار ينخفض قيمته، نحن بحاجة إلى إجراء بعض التضحيات الميزانية للسيطرة على وضع الديون.
لا ترامب ولا هذا الكونغرس الخاضع سيكونان من سيفعل ذلك. بدلاً من ذلك، يبدو أننا مهيئون لتكرار سياسات عصر ريغان من تخفيضات الضرائب، وتحرير الأسواق، وزيادة الدفاع (شاهد برنامج “القبة الذهبية” بقيمة 175 مليار دولار الذي طرحه ترامب) في وقت تكون فيه نسب الدين الفيدرالي إلى الناتج المحلي الإجمالي أكثر من ثلاثة أضعاف ما كانت عليه حينها. قد يدعي وزير الخزانة سكوت بيسنت أنه صقر عجز، لكن تخفيضات الضرائب في العام الماضي أضافت فقط 1 في المئة أخرى من الناتج المحلي الإجمالي إلى العجز، واقتراحات رد رسوم ترامب يمكن أن تضاعف هذا الرقم بسهولة.
ربما إذا كنت حقًا تؤمن أن طفرة إنتاجية كبرى على وشك الحدوث، يمكنك تخيل إدارة اقتصاد بهذا الحرارة دون خلق ضغوط تضخمية. آمل أن يكون هذا هو الحال. لكن هناك فرصة متساوية أن يؤدي الجمع بين الرسوم، وإعادة التصنيع، وتقليص الهجرة (الذي يعيق القوى العاملة) وبعض الاضطرابات الجديدة في سلاسل الإمداد (التي يمكن أن تحدث بسهولة لأسباب تتراوح بين السياسة الجغرافية إلى الكوارث الطبيعية) إلى رفع التكاليف قبل انتهاء فترة ترامب.
ماذا سيفعل وارش بعد ذلك؟
لقد اتخذ موقفًا صارمًا – وأعتقد أنه صحيح – حول الأموال السهلة عندما كان الديمقراطيون في السلطة خلال الأزمة المالية وكوفيد-19. أراد التقدميون عدة جولات من التيسير الكمي وأسعار منخفضة لتعزيز الدخل في أسفل الطيف الاجتماعي والاقتصادي، وأراد العديد من المشاركين في السوق أن يتمكنوا من رفع أسعار الأسهم. ولكن لم يكن هناك فرصة كبيرة لأن تتمكن كل تلك الأموال السهلة من تعويض التحولات الهيكلية في الاقتصاد التي عملت ضد العمال المحليين ذوي المهارات المنخفضة. كان التيسير الكمي، وخاصة الجولات الأخيرة، شيئًا مهدئًا لم يكن بإمكانه حتى تعويض التكلفة المتزايدة للأشياء مثل الإسكان والتعليم والرعاية الصحية.
إذا اتخذ وارش الآن نهج الأموال السهلة تحت ترامب دون بيانات جيدة ومتسقة لإظهار أن الذكاء الاصطناعي يغير حقًا قصة التضخم، فسنعرف أنه “حقيقتيًا” ببساطة، بدلاً من كونه مبدئيًا. وسنعلم أيضًا أننا وصلنا إلى مرحلة جديدة في “دعم الاحتياطي الفيدرالي”.
هنا، وضعت مطالب ترامب لخفض الأسعار ومعاملته مع رئيس الاحتياطي الفيدرالي الحالي جاي باول سابقة جديدة خطيرة. لقد تم استخدام البنك المركزي من قبل العديد من السياسيين لتجاوز القضايا المتعلقة بالديون والعجز. السؤال الآن هو ما إذا كان سيتم استخدامه من قبل ترامب لتجاوز الديمقراطية.
